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這是美元基金20多年(nian)以(yi)來(lai)，投資金額下降幅度(du)最大的一年(nian)。

吃(chi)盡了(le)互聯網時代投(tou)資(zi)紅利的(de)美(mei)元基金，在(zai)經歷了(le)新消費、在(zai)線教育(yu)的(de)“泡沫”后，又在(zai)“投(tou)不進硬(ying)科(ke)技”、“難募(mu)人民幣”的(de)困境下(xia)，選擇了(le)韜(tao)光養晦(hui)。

這也(ye)是(shi)人民幣(bi)基金主導投資風口的一年。

資本的(de)風口(kou)刮過了元(yuan)宇宙(zhou)、web3、醫療健康、境外電商，又刮向(xiang)了IT、半導(dao)體(ti)、生物醫藥、新(xin)能源、新(xin)材料(liao)……脫(tuo)虛向(xiang)實、專精(jing)特新(xin)構成了這(zhe)一年(nian)的(de)投資關鍵詞。

時代(dai)的一粒沙(sha)，落在每個風投行業(ye)的從(cong)業(ye)者身上，就(jiu)是一座(zuo)山(shan)。

新(xin)消費(fei)的(de)投(tou)資人捧(peng)起(qi)了(le)硬科技的(de)投(tou)資教程；有人去(qu)到了(le)東(dong)南亞、印度尋找境外(wai)電商的(de)機會(hui)；有人去(qu)到了(le)新(xin)加坡創(chuang)辦風投(tou)基金(jin)，擁抱web3；也有IR去(qu)到了(le)中東(dong)找LP募資，但最終(zhong)鎩(sha)羽而歸。

募(mu)、投(tou)、管(guan)、退環(huan)環(huan)相扣，每(mei)個環(huan)節都在發生(sheng)變化。

IRR向DPI的轉變，使得LP與GP度過(guo)了蜜月期；上市難且破發率居(ju)高不下(xia)，讓非IPO途徑的退出方式越(yue)來越(yue)重要；企業的價值重估，也給(gei)投(tou)資人、創(chuang)業者設下(xia)了重重考驗。

風投(tou)行(xing)業(ye)“黃(huang)金(jin)時代”已經過去(qu)，無論是LP、GP，還是企業(ye)、創業(ye)者，都要(yao)從挖金(jin)的夢(meng)中醒來，重新回歸“地面”。

1

投：美元基金躺平，人民幣基金前行

對于2022年，有(you)投資人向全天候(hou)科技形容道(dao)：“支離破(po)碎。”

“被關了(le)一(yi)個月，又被封(feng)了(le)半年(nian)(nian)，”一(yi)名CVC的(de)管理合伙(huo)人無(wu)奈的(de)告(gao)訴全天候(hou)科技：“今年(nian)(nian)正常(chang)的(de)工(gong)作(zuo)沒(mei)辦法進(jin)行，我們需要(yao)去做實地(di)盡調(diao)，如果沒(mei)有(you)這一(yi)步，我們很難把錢放下(xia)去。”

漢能(neng)資本并購組負責人朱海(hai)表達了同(tong)樣的(de)(de)(de)看法，“今年很(hen)多(duo)融到錢(qian)的(de)(de)(de)項(xiang)目是老股東追投(tou)，在已經形成的(de)(de)(de)信任關(guan)系上加深投(tou)資。但純粹(cui)市場化融資行為(wei)，被(bei)壓(ya)得非常厲(li)害。”

無(wu)論是充滿(man)了不確定性的(de)國際大環(huan)境、疫情(qing)反(fan)復，還是投(tou)資熱(re)潮后的(de)行業降溫，都讓(rang)風投(tou)機構們在今年呈現出“保(bao)守”的(de)投(tou)資態度。

據清科(ke)創業發布(bu)的《2022中國股*投(tou)資發展報告(gao)》（下稱《報告(gao)》），2022年前(qian)三季度，中國投(tou)資股權規(gui)模7200億元，同(tong)比下降了34%。

這也讓(rang)過去高度(du)依賴外部資金(jin)來拉動規(gui)模增(zeng)長的(de)企業(ye)(ye)首先受(shou)到了(le)沖擊。一(yi)位國(guo)內(nei)知名(ming)FA機構從業(ye)(ye)者告訴全天候(hou)科技，幾(ji)乎每天都能夠在(zai)工作郵箱收到群(qun)發的(de)項目介紹，許多企業(ye)(ye)走投(tou)無路，希(xi)望(wang)以這種方式被(bei)資本看到，但成(cheng)效微乎其微。

在這(zhe)(zhe)7200億(yi)元(yuan)中，人(ren)民幣基金(jin)投(tou)(tou)了5900億(yi)元(yuan)，美元(yuan)基金(jin)投(tou)(tou)了1300億(yi)元(yuan)，外(wai)幣投(tou)(tou)資(zi)額同比下(xia)降了67.3%。“這(zhe)(zhe)是(shi)美元(yuan)基金(jin)20多年以來投(tou)(tou)資(zi)金(jin)額下(xia)降幅(fu)度(du)最大(da)的一年，可(ke)見(jian)這(zhe)(zhe)一年美元(yuan)基金(jin)在投(tou)(tou)資(zi)上面臨著巨大(da)的挑戰(zhan)”。清科創業創始人(ren)、董事長(chang)、首席執(zhi)行官倪正(zheng)東說。

美元基(ji)金躺平，人(ren)民幣基(ji)金前行，這是2022年一整年的“主基(ji)調”。

在今年(nian)年(nian)初，不少風投機構便傳出了裁員(yuan)的消息，其(qi)中新消費(fei)、互聯網(wang)、教(jiao)育投資團隊是各大機構的裁員(yuan)重災區(qu)，而這(zhe)也正是過去兩年(nian)中，美元基金們所(suo)青(qing)睞的賽(sai)道。

朱海認(ren)為：“美(mei)元基金(jin)與美(mei)金(jin)的(de)屬性(xing)掛鉤，它是一個(ge)全球(qiu)的(de)布局(ju)、對沖全球(qiu)的(de)資金(jin)。這也使(shi)得美(mei)元基金(jin)的(de)投資，小(xiao)到對一個(ge)公司(si)微觀的(de)估值(zhi)，大到資本市場整體的(de)走勢，都是基于(yu)一些(xie)全球(qiu)化的(de)假設(she)。”

在(zai)這(zhe)種特性之下，美元基金們(men)青睞于高風險，但有潛力呈指數性增長(chang)、符合全球化趨(qu)勢，能夠在(zai)境外股市退出的(de)賽道。其基本邏輯為(wei)：100元中，只有要10元投(tou)中了對的(de)項目，便能夠博取(qu)1000元的(de)回(hui)報。

在過去的(de)20年(nian)中，中國的(de)TMT行業完美契(qi)合(he)了美元基(ji)金的(de)投(tou)資特(te)性(xing)。人(ren)們都愛孫正義2000萬美元拿下阿里巴巴30%股(gu)權的(de)故(gu)事，也(ye)想(xiang)效仿SIG尋(xun)找下一個字節跳動。無數以小(xiao)博大，百倍(bei)收(shou)益的(de)投(tou)資案(an)例(li)在行業中進行著(zhu)。

在(zai)互(hu)聯網紅利消(xiao)退后(hou)，不少美元投資人也在(zai)尋(xun)找新的(de)“互(hu)聯網式”機會。在(zai)2020、2021年，這股(gu)熱潮燒到(dao)了醫(yi)療健康、電子商務，也燒到(dao)了消(xiao)費、教育。

企業(ye)的估值層層疊高：2000萬元一(yi)個(ge)(ge)面鋪，1億元一(yi)個(ge)(ge)面包(bao)店(dian)(dian)；有人想成為中國“麥(mai)當(dang)勞”，有人要3年門(men)店(dian)(dian)超瑞(rui)幸。還有那(nei)場在線(xian)教育(yu)行業(ye)的營(ying)銷大戰，燒出了重(zhong)重(zhong)亂象，也燒來了行業(ye)整改。

在2022年，美(mei)元(yuan)基(ji)金(jin)投(tou)資人們短暫的看(kan)向(xiang)了web3、元(yuan)宇宙、虛(xu)擬人等等，但整體(ti)“躺(tang)平”。據上述《報告(gao)》顯示，互聯網行業投(tou)資金(jin)額下降了81.6%，消費和(he)連鎖零售領域下降了72%。醫療健康投(tou)資金(jin)額下降了45.2%。

有機(ji)構投資人(ren)提到，“很多基金把人(ren)重新合并了，但(dan)并沒有把中(zhong)國辦公(gong)室(shi)撤(che)掉，他們也很看好反彈后的機(ji)會。”

國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)已(yi)經成為中(zhong)國(guo)(guo)(guo)股權類投(tou)資(zi)(zi)(zi)最重要的資(zi)(zi)(zi)金(jin)來源。《報告(gao)》顯示，“比(bi)如100億(yi)(yi)以(yi)上的基(ji)金(jin)，94%是(shi)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)背(bei)景；50-100億(yi)(yi)的基(ji)金(jin)也有(you)近60%是(shi)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)背(bei)景，而30-50億(yi)(yi)級(ji)別(bie)的基(ji)金(jin)當(dang)中(zhong)72%是(shi)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)背(bei)景。”

也(ye)受國(guo)資特性影響(xiang)，專(zhuan)精(jing)特新、脫虛向實構成(cheng)了(le)這一年的投(tou)資關鍵詞。在(zai)今年，IT、半導(dao)(dao)體、生物醫藥等硬科技投(tou)資熱度(du)保(bao)持高漲(zhang)，新能源、新材料受關注度(du)大幅提升。其中(zhong)，吸金最多的是半導(dao)(dao)體及電子(zi)設備賽道，VC/PE投(tou)資金額達1800億(yi)。

但(dan)這些行業并(bing)不(bu)意味著(zhu)沒(mei)有(you)泡沫(mo)。

“在一(yi)些領域，局部泡沫是(shi)非常大的，”一(yi)位CVC投(tou)資(zi)人表示(shi)：“比如一(yi)些高新技術公司，當前連收入(ru)還(huan)沒有(you)，但已經估值幾十個(ge)億(yi)。”

2

募：吃過虧，LP們越來越在意DPI

毋(wu)庸置疑的是(shi)(shi)，風險投資人絕對(dui)是(shi)(shi)一批(pi)聰(cong)明(ming)的精(jing)英。但聰(cong)明(ming)人們卻(que)似乎總是(shi)(shi)圍著(zhu)泡沫(mo)走。全天候(hou)科技在2022年中，與(yu)多位投資人探討過同一個話題(ti)：為何明(ming)知是(shi)(shi)泡沫(mo)，卻(que)還去投。

大(da)家都會提到退出回報的兩個數據：IRR和(he)DPI。

過去募資(zi)時，GP會(hui)給(gei)LP講IRR，即內部(bu)收(shou)益(yi)率，這(zhe)是(shi)一種(zhong)賬面的(de)增值，更是(shi)一種(zhong)對(dui)收(shou)益(yi)的(de)預期。

有投資人解(jie)釋道(dao)：“在大(da)環境(jing)好的時(shi)候，一些頭部公(gong)司市(shi)值漲得(de)很快(kuai)，并(bing)能(neng)夠在二級市(shi)場上(shang)兌現，IRR能(neng)夠很高。而同個賽道(dao)的其他公(gong)司也會以其為對標，IRR也能(neng)算得(de)很高。”

這也(ye)使得許多基金熱衷于投(tou)(tou)資(zi)(zi)誕生過獨角(jiao)獸的(de)(de)賽道，以明星項目來(lai)拉高整支基金的(de)(de)IRR。“投(tou)(tou)在(zai)熱點上，才能說(shuo)(shuo)給別人聽，你才能夠(gou)在(zai)募資(zi)(zi)中有優勢。”一家風投(tou)(tou)機構的(de)(de)IR如(ru)此說(shuo)(shuo)道。

但在(zai)今年，募資(zi)情況已經(jing)發(fa)生了(le)變化(hua)。隨(sui)著(zhu)2014-2017年成(cheng)立(li)的(de)(de)一批風投基(ji)金的(de)(de)到(dao)(dao)期，LP們逐漸(jian)發(fa)現，曾經(jing)寫在(zai)賬面上的(de)(de)IRR難以實現，許多基(ji)金的(de)(de)DPI（實收資(zi)本配比）甚至達不到(dao)(dao)1，即呈虧損狀(zhuang)態，LP與GP也爆發(fa)了(le)不小的(de)(de)“矛盾”。

在(zai)10月，一位投(tou)資人將一篇(pian)名(ming)為《收益(yi)率太低，有LP批量起訴GP》的(de)文(wen)章(zhang)轉發(fa)到了公司群里。這篇(pian)文(wen)章(zhang)提(ti)到，有律師(shi)透漏，今年關于私募(mu)股(gu)權基金(jin)的(de)糾紛在(zai)增多，其中比較多的(de)就是基金(jin)存續期(qi)限屆滿時GP與(yu)LP就基金(jin)延期(qi)的(de)分歧。

“因(yin)為(wei)虧(kui)損LP把GP告了，過去哪能(neng)看(kan)到這(zhe)樣的現象(xiang)。”這(zhe)位(wei)投(tou)資人(ren)唏噓不已，“打官司肯定(ding)沒什么用(yong)，但LP真的是沒有辦法了。”

與(yu)往(wang)年相比，2022年的行業紀律處分(fen)頻次增長趨(qu)勢(shi)也當得(de)起(qi)“井噴”一詞，2022年（截(jie)至12月28日）中基協網站上對機構、人員(yuan)紀律處分(fen)的相關(guan)公示次數達(da)到了127起(qi)，超過了2019—2021年的總和。

圖片(pian)來源(yuan)：全天(tian)候科技制圖

上述IR對(dui)此感到悲觀，他認為，未來(lai)國資成LP主力(li)后，矛盾可(ke)能更(geng)加激烈。“一(yi)方(fang)面(mian)它(ta)需要把責(ze)任分(fen)擔(dan)出去，找(zhao)一(yi)些(xie)專(zhuan)業的(de)(de)市場化機構來(lai)管(guan)理(li)，你可(ke)以看到目(mu)前很多類似深(shen)創(chuang)投的(de)(de)機構，管(guan)理(li)的(de)(de)資金越來(lai)越多；但(dan)另一(yi)方(fang)面(mian)，它(ta)要求國有資產不(bu)能流(liu)失，虧錢要追責(ze)，這對(dui)GP的(de)(de)壓(ya)力(li)也很大(da)。”他說。

在今年，一(yi)批中(zhong)國(guo)GP也試圖去(qu)中(zhong)東募(mu)資。但(dan)除了一(yi)些大型的(de)知名(ming)GP，許多GP鎩羽而歸。其原因不僅是因為文(wen)化差異、中(zhong)東LP結構(gou)的(de)限(xian)制，也有軟銀愿景(jing)基金虧損的(de)影(ying)響。

在軟銀總規(gui)模(mo)1000億(yi)美(mei)元的愿景基(ji)金(jin)(jin)一(yi)期中，沙特公共投資基(ji)金(jin)(jin)、阿聯(lian)酋主(zhu)權財(cai)富(fu)基(ji)金(jin)(jin)穆巴達拉合計出資了600億(yi)美(mei)元。該基(ji)金(jin)(jin)在成(cheng)立(li)3年之中投資約700億(yi)美(mei)元，累計投資了88家創業項(xiang)目，包括了滴滴出行、Uber、OYO、Wework等(deng)諸(zhu)多共享(xiang)經濟領域的企業。

軟銀(yin)投資(zi)的獨角(jiao)獸企業 圖(tu)片來源(yuan)：圖(tu)片來源(yuan)：finshots

但根據今年5月軟(ruan)銀公布的財報，2021財年中，軟(ruan)銀愿景(jing)基金凈虧損高達2.64萬億日元，成為了全球風險投資領域的最大虧損之一。

在(zai)國資(zi)之外，險資(zi)與高凈值群體也是(shi)當前人(ren)民幣募資(zi)的主要對(dui)象，包括了(le)產業基(ji)金(jin)、家族基(ji)金(jin)、捐(juan)贈基(ji)金(jin)、養老基(ji)金(jin)、教育(yu)基(ji)金(jin)等(deng)。

在(zai)今年，產業(ye)基(ji)金(jin)、家族(zu)基(ji)金(jin)的(de)出資更加謹慎。一(yi)(yi)方面，許多(duo)LP在(zai)當前也存(cun)在(zai)資金(jin)緊張的(de)問題。另一(yi)(yi)方面，他們更清楚實際(ji)投資回報(bao)的(de)重要性。

番茄(qie)資(zi)本創始(shi)人卿(qing)永告訴(su)全(quan)天候科技，今(jin)年去(qu)募資(zi)時(shi)，一定會(hui)被問及DPI。“以前不會(hui)問DPI，都(dou)是看(kan)IRR，”卿(qing)永說：“現(xian)在一定會(hui)問我們DPI、退出過程，包括面臨的(de)關聯交(jiao)易怎么處理，投資(zi)項(xiang)目(mu)和本身能力(li)的(de)一致性(xing)等等，他們都(dou)會(hui)問得越(yue)來(lai)越(yue)清楚。”

不僅如(ru)此，產(chan)業資(zi)本也(ye)更懂產(chan)業，在向LP介紹(shao)一個項目時，GP也(ye)越(yue)來越(yue)多的被問及這樣一個問題(ti)：“我(wo)自己都能投(tou)，為什(shen)么還(huan)要你們去投(tou)？”

“我們的價(jia)值(zhi)是幫LP創(chuang)造(zao)他(ta)(ta)創(chuang)造(zao)不了的價(jia)值(zhi)，發現他(ta)(ta)發現不了的項目，談(tan)下他(ta)(ta)談(tan)不下的估值(zhi)，投完后讓(rang)企業成(cheng)長(chang)出(chu)來的成(cheng)功率(lv)更大(da)。”卿永(yong)說。

3

退：企業價值重估，創業門檻升級

在(zai)今(jin)年(nian)9月，與一位(wei)投資人(ren)聊及某知名GP將LP轉為股東以延長基(ji)金(jin)存續(xu)期限的案例，這位(wei)投資人(ren)擔(dan)憂地預(yu)測，在(zai)當前的退出情況下，GP可能不得(de)不與LP協商延長基(ji)金(jin)期限。

從行業來看，大部分人民幣基金(jin)慣用“3+2”、“5+2”的(de)短(duan)周期模式。但在(zai)追求DPI的(de)如(ru)今(jin)，以及投(tou)(tou)早投(tou)(tou)小(xiao)，投(tou)(tou)硬科(ke)技趨勢(shi)下，實際上需要風投(tou)(tou)基金(jin)對項目(mu)的(de)成(cheng)長有更多的(de)耐心，給出(chu)更多的(de)時間。

在以(yi)及(ji)未來很長一段時間中，如(ru)何(he)說(shuo)服LP延長基金存(cun)續周(zhou)期，或將(jiang)成為(wei)許多GP的重(zhong)任。

但這并不是一件容易的(de)事情，實際(ji)上大多數國資LP會直(zhi)接(jie)指(zhi)明“子基(ji)金存續期原則(ze)上不超過(guo)(guo)8年”等，允許GP期限超過(guo)(guo)10年的(de)人民幣LP鳳(feng)毛麟角。

而面對不(bu)愿意繼續等(deng)待的LP，GP們更加需要用多元的方式進行退出。

在風(feng)投行業(ye)挖(wa)金(jin)的(de)過(guo)去十(shi)年中，“退(tui)出(chu)(chu)”這個環節一直(zhi)被忽視，并高度依賴于回(hui)報高的(de)IPO路徑(jing)退(tui)出(chu)(chu)。但在今年，一二級市場估值(zhi)倒掛嚴重，呈現出(chu)(chu)一級市場的(de)估值(zhi)太高，而上市破發(fa)率居高不下的(de)趨勢，IPO退(tui)出(chu)(chu)變得艱難(nan)了起來。

在過去(qu)一年中(zhong)，大(da)多數中(zhong)概股股價下跌，阿(a)里、騰訊、美團(tuan)、京(jing)東等頭部互聯(lian)網企(qi)業(ye)股價堪稱驚心動魄。在消(xiao)費(fei)、餐飲(yin)行(xing)業(ye)，曾經(jing)的(de)代表企(qi)業(ye)泡泡瑪特(te)、海底撈也紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)褪去(qu)了光環，完美日記母公司逸仙電商更是(shi)跌落谷(gu)底。

二(er)級市場的冷(leng)暖也在(zai)進(jin)一步向(xiang)一級市場傳導。

今年年初，咖啡品牌Tims中國(guo)獲得1.945億(yi)(yi)(yi)美(mei)元（約合人民幣12.3億(yi)(yi)(yi)元）融(rong)資，其修訂后的估值，從前一輪的16.88億(yi)(yi)(yi)美(mei)元調整(zheng)至14億(yi)(yi)(yi)美(mei)元，下降2.88億(yi)(yi)(yi)美(mei)元，它也成為了(le)國(guo)內新消(xiao)費賽(sai)道中首個(ge)公開(kai)宣布估值縮水的品牌。

在(zai)12月初，奈雪的茶以5.25 億元收購樂(le)(le)(le)樂(le)(le)(le)茶 43.64% 股權(quan)，按此計算當前樂(le)(le)(le)樂(le)(le)(le)茶的估(gu)值在(zai)12億元左右。而在(zai)去年7月，樂(le)(le)(le)樂(le)(le)(le)茶坊間(jian)傳言估(gu)值40億元。

圖片來(lai)源：公告截圖

在今年，越來越多(duo)難以(yi)上市(shi)，或距離(li)IPO仍有一段(duan)距離(li)的(de)項目(mu)，以(yi)并購、回購、老股(gu)轉讓、S交易(yi)等非IPO方式在市(shi)場上活躍。而(er)股(gu)權(quan)二(er)手(shou)交易(yi)市(shi)場宛如一個大(da)型“擠泡沫(mo)”的(de)無情(qing)機(ji)器(qi)，無數項目(mu)的(de)價值(zhi)重估正在進行。

“在這個(ge)節點(dian)上(shang)大家評判一(yi)(yi)個(ge)公司的(de)價值(zhi)，肯定和(he)投資(zi)的(de)時(shi)候邏輯(ji)是不一(yi)(yi)樣(yang)的(de)。”華興(xing)資(zi)本并購組董事何(he)牧認為(wei)，“從最(zui)極端的(de)角(jiao)度來看，潮(chao)水退(tui)去后，最(zui)終這個(ge)公司剩下(xia)什么，對于這家企(qi)業以(yi)及投資(zi)人來講(jiang)，才是最(zui)保底的(de)東(dong)西。”

在這個(ge)市場(chang)上(shang)，就是將過去創業項目身上(shang)所謂的(de)品(pin)牌價值、營銷(xiao)、商業模式、以規模占領(ling)市場(chang)的(de)故事(shi)全部(bu)刨開，而看實在的(de)內(nei)涵：利潤(run)、產品(pin)、技術(shu)，亦(yi)或是用戶(hu)、客戶(hu)等等。

不(bu)(bu)過，即便當(dang)前有不(bu)(bu)少(shao)基(ji)金(jin)正在尋求打折轉讓投資組(zu)合中(zhong)的(de)項目(mu)股權，但并購市場(chang)的(de)交易并不(bu)(bu)活躍。“我(wo)們看到的(de)數據顯示，今年可能比不(bu)(bu)上(shang)前兩年的(de)零頭。”朱海(hai)說。

分析其原因(yin)(yin)，他認為(wei)(wei)，一(yi)方(fang)面是因(yin)(yin)為(wei)(wei)買方(fang)力量弱，并購(gou)基(ji)金并不(bu)多，產業投資人的(de)信心并不(bu)足。另一(yi)方(fang)面則是因(yin)(yin)為(wei)(wei)當前并購(gou)的(de)每個環(huan)節均尚(shang)不(bu)成熟(shu)。

“在(zai)國外做并購，每個環節都有專業(ye)人士提供一(yi)些專業(ye)化的(de)接(jie)口的(de)，但國內所有的(de)接(jie)口都是非(fei)標(biao)準化的(de)，這個事就會變得非(fei)常難。”朱海(hai)說。

無論如何，2022年都是風投(tou)行(xing)業回歸地(di)面的一(yi)年。

“風口(kou)來的時(shi)候，覺得自己(ji)要成為下一個紅杉、高瓴，”一個產業投(tou)資人如此玩笑道：“到了今(jin)年(nian)下半年(nian)，已經完全清醒(xing)了過來，腳(jiao)踏實地才是唯(wei)一真(zhen)理(li)。”

未來什么(me)樣的(de)GP才(cai)能走得更(geng)遠？卿永認(ren)為是(shi)真正專業(ye)(ye)的(de)，能夠理解產(chan)業(ye)(ye)，有產(chan)業(ye)(ye)賦能能力(li)的(de)GP。

朱海(hai)則認(ren)為(wei)，投(tou)早期的(de)機構(gou)和投(tou)后期的(de)機構(gou)不會有太大的(de)變(bian)化，影響最(zui)大的(de)還是成(cheng)長(chang)型基金(jin)。“如果只是干(gan)成(cheng)長(chang)型基金(jin)，每年都要學新(xin)的(de)東西，進入新(xin)的(de)行業，跟著(zhu)風口走(zou)，但風口永遠(yuan)會走(zou)在他們之前。”朱海(hai)說。

在今年，頭部機(ji)構紛紛下場成立種(zhong)(zhong)子基金、加速(su)器。紅杉中國推(tui)出了YUè——紅杉中國創業加速(su)器，沈(shen)南(nan)鵬親自(zi)帶隊面(mian)向全球招募天使輪、種(zhong)(zhong)子輪早期項目(mu)，高(gao)瓴也推(tui)出“Aseed+”種(zhong)(zhong)子計劃。

“很(hen)多(duo)頭(tou)部機構(gou)正在(zai)加強他(ta)們(men)的獵頭(tou)能力，讓(rang)獵頭(tou)去(qu)找到行業翹楚，激勵(li)他(ta)出來(lai)創(chuang)業，風(feng)投機構(gou)再對他(ta)投資。”一位投資人(ren)說。他(ta)認為，在(zai)這種(zhong)”投人(ren)“的趨勢之下，留(liu)給平庸創(chuang)業者的機會(hui)越來(lai)越少。

事實上，過去(qu)資本(ben)的(de)過熱(re)對創業者也有不小的(de)誤導(dao)。

上(shang)述(shu)投資人說(shuo)：“雖然(ran)給了(le)(le)他高估(gu)值，他拿(na)了(le)(le)更多(duo)錢，但(dan)是很(hen)多(duo)創業(ye)者缺乏駕(jia)馭資金的(de)能力。”在(zai)過去幾年中，他看到許多(duo)拿(na)到了(le)(le)資金的(de)創業(ye)者開起了(le)(le)旗艦店，換(huan)了(le)(le)5A級寫字樓，沒(mei)有并(bing)購(gou)(gou)能力卻(que)做了(le)(le)并(bing)購(gou)(gou)……“你會在(zai)他身上(shang)看到滿滿的(de)浮(fu)躁的(de)氣息。”

而在如今，有(you)投資人甚至(zhi)建議不要創(chuang)業(ye)了。

夢醒時分(fen)，誰都逃避不了乍寒下(xia)的苦(ku)痛(tong)，但(dan)未來也只等快速清醒，迅速前進的人。