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困擾整(zheng)個光伏行業已久的硅料(liao)瓶頸(jing)終于(yu)得以緩(huan)解(jie)。

2022年(nian)三季度(du)末(mo)以(yi)來(lai)(lai)，隨著多晶硅(gui)料(liao)產能快速釋放，硅(gui)料(liao)結束了兩年(nian)多的連續(xu)上漲，開啟了下跌趨勢。根據機構PVinfolink上周發布(bu)的數據，單晶致(zhi)密料(liao)主流成交(jiao)價格已(yi)降至277元/kg，低價區間來(lai)(lai)到(dao)268元/kg，距離2022年(nian)內高點330元/kg降幅已(yi)達(da)18.8%。

考慮到(dao)2022年(nian)Q4和2023年(nian)硅料(liao)新產能的大(da)量落地，硅料(liao)價格的周期(qi)大(da)拐點也(ye)已經成為業內共識。

但就在困(kun)擾(rao)整個光(guang)(guang)伏行業兩年(nian)之(zhi)久的(de)瓶頸緩解之(zhi)際，二級資(zi)本市場上光(guang)(guang)伏上市公司的(de)表(biao)現卻陷入了階段(duan)性的(de)“冰點(dian)”。光(guang)(guang)伏ETF（159857）自8月至今下跌近30%，隆基綠能(neng)、通威股(gu)份、陽光(guang)(guang)電源(yuan)、晶科能(neng)源(yuan)、晶澳科技(ji)等光(guang)(guang)伏龍頭(tou)的(de)股(gu)價均在近期連續下殺，創下了最近一輪調整的(de)新低(di)。

光伏ETF表現（2022年6月1日至(zhi)今）

曾經(jing)備受投資者(zhe)青睞(lai)的光伏概(gai)念股，為(wei)何反(fan)而在硅料瓶頸緩解后(hou)變得乏人問津(jin)？

一方面，作為光伏產(chan)業鏈中最緊(jin)缺(que)的(de)環(huan)節，硅料(liao)牽一發而動全身(shen)，其價(jia)格(ge)的(de)下跌也帶動了硅片、電(dian)池(chi)片、組件環(huan)節程度不一的(de)價(jia)格(ge)下跌。這意味著其他環(huan)節的(de)玩(wan)家并不都(dou)是原材料(liao)價(jia)格(ge)下跌的(de)受益者。

另(ling)一方面，當最大(da)的供給端瓶(ping)頸緩解后，光伏(fu)行業的產能(neng)過剩(sheng)問題(ti)再(zai)次成為焦點。市場擔(dan)憂，隨(sui)著硅料價(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)滑(hua)向下(xia)游(you)的硅片、電池、組件環(huan)節傳導，會再(zai)次出現激烈(lie)(lie)的價(jia)格(ge)(ge)(ge)戰。近期硅片領域價(jia)格(ge)(ge)(ge)踩踏嚴重，甚(shen)至(zhi)比硅料還要慘(can)烈(lie)(lie)，已(yi)經出現了價(jia)格(ge)(ge)(ge)戰的跡象。

由于在產業(ye)鏈(lian)各環節中(zhong)擴產周(zhou)(zhou)期(qi)最長，硅料的(de)周(zhou)(zhou)期(qi)性變(bian)化往(wang)往(wang)影響著光伏行業(ye)的(de)根本脈(mo)動。根據以往(wang)的(de)經驗，硅料的(de)瘋狂往(wang)往(wang)是(shi)(shi)整(zheng)個光伏行業(ye)周(zhou)(zhou)期(qi)輪動的(de)最后的(de)瘋狂，每一輪都是(shi)(shi)如此。因此本次(ci)上游硅料的(de)供求(qiu)轉折點極有可能是(shi)(shi)價格戰(zhan)的(de)時間節點，也將是(shi)(shi)新一輪行業(ye)洗牌的(de)開始。

01

硅料拐點已至

隨著(zhu)硅料廠商新產(chan)能的不斷落地，硅料價格的周期向下已經成為共識。

最近一段(duan)時間，硅(gui)料(liao)價格(ge)下跌的(de)(de)新聞(wen)不絕于耳。自2022年12月初，就有自媒體稱250元/㎏的(de)(de)多晶硅(gui)致密料(liao)無人(ren)問津，彼(bi)時主流廠商的(de)(de)硅(gui)料(liao)均價在(zai)300元/kg左右，因此迅速吸(xi)引了市場(chang)的(de)(de)目(mu)光。

雖(sui)然(ran)這一消息后來經歷了多方辟謠，但卻沒擋住硅料(liao)價格的(de)(de)連續下跌(die)。據上(shang)文機構PVinfolink最新數據，當前277元/kg的(de)(de)硅料(liao)主流成交價格距250元/kg已經十(shi)分(fen)接近，其下降速度超(chao)出不少人的(de)(de)預期。雖(sui)然(ran)硅料(liao)在短(duan)時(shi)間內(nei)難以出現斷崖式下跌(die)，但價格反轉的(de)(de)信號已然(ran)出現。

值得一(yi)提的是，去(qu)年(nian)(nian)年(nian)(nian)末(mo)，硅料(liao)價(jia)格(ge)曾在短時(shi)間內(nei)出現下跌，隆基和中環兩大硅片玩(wan)家也(ye)曾跟隨硅料(liao)降價(jia)，但最終硅料(liao)價(jia)格(ge)于2022年(nian)(nian)1月初止(zhi)跌，并在1月26日(ri)開(kai)始反彈(dan)，隨后(hou)便一(yi)路(lu)上漲，最高漲至308元(yuan)/kg。

有此先例，部(bu)分(fen)業內專家不(bu)再輕言硅(gui)料拐點的(de)到(dao)來，但(dan)隨著硅(gui)料廠(chang)商新(xin)產能(neng)的(de)不(bu)斷落地，硅(gui)料價格的(de)周期向下(xia)已經成為共識。

PVinfolink的數(shu)據顯示(shi)，截至(zhi)2022Q3，硅料年化產能(neng)已超過400GW，Q4硅料年化產能(neng)將快速(su)爬升至(zhi)超過500GW，相比Q3同比增長25%，這一數(shu)字創下了近(jin)三年來(lai)的季度最大增幅。

更長(chang)周(zhou)期(qi)來(lai)看(kan)，中(zhong)國(guo)有色金屬工業協會(hui)硅(gui)業分會(hui)的數據(ju)顯示，2021年國(guo)內(nei)硅(gui)料產(chan)能合計51.9萬噸(dun)，而2022年底國(guo)內(nei)硅(gui)料產(chan)能將(jiang)達到120.3萬噸(dun)，同比翻(fan)倍有余。2023年國(guo)內(nei)多(duo)晶硅(gui)產(chan)能將(jiang)再(zai)次翻(fan)倍，達到250萬噸(dun)。

硅業(ye)分會專家委副主任呂錦(jin)標在接(jie)受媒(mei)體采訪時表示，2023年國內多(duo)晶硅產量(liang)保守估計有(you)146萬噸(dun)，加上進口多(duo)晶硅可達(da)156萬噸(dun)，這(zhe)些硅料已經足(zu)夠600GW光(guang)伏裝機。這(zhe)不僅(jin)遠超明年的全球光(guang)伏裝機量(liang)需求，即使是潛(qian)在的光(guang)伏市場需求全部激(ji)活也無(wu)法消(xiao)化(hua)。

在(zai)此(ci)背景下，硅料價(jia)格(ge)(ge)的(de)下跌是(shi)中短(duan)期內的(de)必然趨勢。因(yin)此(ci)目前市場雙方正處于“僵持”和“觀望(wang)”狀(zhuang)態，在(zai)不斷地(di)尋找新的(de)價(jia)格(ge)(ge)平衡點。

針對這一現(xian)狀(zhuang)，PVInfolink在(zai)12月15日的(de)周評中(zhong)指出，新訂(ding)(ding)單簽訂(ding)(ding)和價(jia)格談判過程艱難(nan)，買(mai)方(fang)觀(guan)望情緒嚴重，而且雙方(fang)對于新成(cheng)交價(jia)格截至本周仍然難(nan)以(yi)達(da)成(cheng)一致(zhi)，博弈仍在(zai)繼續。

02

產業鏈利潤再分配

硅料價格變動也(ye)會牽一發而動全身，繼(ji)而影響(xiang)到整條產業鏈的利潤(run)分配格局。

如上文所(suo)言，由于在(zai)產業鏈(lian)各環節中擴產周期最長(chang)，硅料(liao)的(de)周期性變化(hua)往往影響(xiang)著光伏行業的(de)根本(ben)脈動。其價格變動也會牽一發而(er)動全(quan)身，繼而(er)影響(xiang)到整條產業鏈(lian)的(de)利(li)潤(run)分配格局。

過(guo)去兩年間，硅(gui)料價(jia)格漲勢(shi)兇猛，光(guang)伏行(xing)業“擁(yong)硅(gui)為(wei)王(wang)”，通威股份、大全(quan)能(neng)源等硅(gui)料玩家賺得(de)盆滿缽滿，收入和(he)利潤均翻倍式增長，是最大的(de)受益者。

而(er)硅(gui)片的外供過(guo)去一(yi)直由兩大(da)龍頭(tou)隆基(ji)和中環把控，掌握著一(yi)定的定價(jia)權(quan)，因(yin)而(er)可以較好地將上游硅(gui)料的漲(zhang)價(jia)向(xiang)下(xia)傳導，從而(er)相應擠壓(ya)了(le)電池片、組件環節的利潤。

如今隨著硅料價格出(chu)現趨勢性拐點，產業鏈各(ge)環節(jie)利(li)潤即將(jiang)迎來再分(fen)配。而反(fan)應最(zui)為激烈還不是硅料，而是產能(neng)過剩最(zui)為嚴(yan)重的硅片。

自11月份以來，182和210硅片價(jia)格(ge)(ge)跌幅均達到18%，上周更是單周急跌12%和11%，跌幅遠超硅料(liao)價(jia)格(ge)(ge)。在(zai)最(zui)新分析中，機構PVInfoLink使(shi)用了(le)“價(jia)格(ge)(ge)戰(zhan)”這一字(zi)眼，指出(chu)單晶(jing)硅片價(jia)格(ge)(ge)戰(zhan)已然開啟。

在這背(bei)后(hou)，一(yi)方(fang)面(mian)是過去兩年硅片行業(ye)的(de)(de)高利潤率和(he)(he)下游玩家出(chu)于對隆基一(yi)體化戰略(lve)的(de)(de)不信(xin)任，兩大因素刺激了不少(shao)新硅片玩家入場，如上機數控、雙(shuang)良節(jie)能、高景(jing)太陽能等；另一(yi)方(fang)面(mian)，硅片技術(shu)發(fa)展已經(jing)到(dao)達瓶(ping)頸，難有革(ge)命(ming)性的(de)(de)技術(shu)突破。新進入的(de)(de)玩家通過硅片設備廠商已經(jing)基本可以(yi)獲(huo)得核心工藝和(he)(he)制(zhi)造技術(shu)，并(bing)與隆基、中環(huan)分食(shi)行業(ye)紅利。

相比之下，原先利(li)潤被擠(ji)壓(ya)的電(dian)(dian)池片(pian)、組件(jian)環節更(geng)有希望(wang)“翻(fan)身(shen)把歌唱”，實現(xian)盈利(li)能力的改(gai)善。在近期(qi)的降(jiang)價(jia)潮(chao)中，光伏電(dian)(dian)池的報價(jia)降(jiang)幅低于硅片(pian)，組件(jian)價(jia)格降(jiang)幅則(ze)低于電(dian)(dian)池。

究其原因，由于近兩年單一電(dian)池(chi)環節利潤微薄甚至(zhi)經(jing)常性(xing)虧損，不(bu)少小(xiao)企業退出市場；且(qie)電(dian)池(chi)環節的(de)(de)(de)技術路(lu)線之爭十分激烈、前(qian)景不(bu)明(ming)，也打消了一些廠商的(de)(de)(de)擴產(chan)意愿。這都使得(de)光(guang)伏電(dian)池(chi)產(chan)能成為了相對緊缺的(de)(de)(de)存在。

至于(yu)組(zu)件(jian)(jian)環節，由于(yu)組(zu)件(jian)(jian)廠家在(zai)下游擁有一(yi)定(ding)的話語權，明(ming)年簽單大多(duo)以長單形式平(ping)抑成(cheng)本波(bo)動，因此多(duo)家券商機構(gou)認為組(zu)件(jian)(jian)環節也有希望從(cong)硅料降(jiang)價中受益。

但另一方面(mian)也要看到，當前(qian)國內(nei)光伏產(chan)業鏈各環節產(chan)能(neng)(neng)都已經(jing)遠(yuan)遠(yuan)超出了全球(qiu)光伏裝機量，產(chan)能(neng)(neng)過(guo)剩已經(jing)是大趨勢(shi)。隨著硅料瓶頸的(de)解除，行業極有可(ke)能(neng)(neng)進入新一輪的(de)洗牌，屆(jie)時無論(lun)哪(na)個環節都將(jiang)是“受(shou)害(hai)者”。

且由于(yu)組(zu)件和電池片的擴產周期是(shi)最(zui)短(duan)的，僅需要(yao)半年到九個月時間，即使該環節出現(xian)可(ke)觀利潤，也很長久維持。

03

行業洗牌開始？

上游硅料的供求轉折點(dian)極有可(ke)能將是(shi)新一(yi)輪行業洗牌的開始。

回顧(gu)光(guang)(guang)伏行(xing)業(ye)的發(fa)展史(shi)，幾乎每一次光(guang)(guang)伏業(ye)的巨大(da)波動都是(shi)從硅(gui)料價格(ge)的大(da)漲大(da)跌開始，并在硅(gui)料市場供(gong)求(qiu)再歸平衡時結束。因此本次上游硅(gui)料的供(gong)求(qiu)轉(zhuan)折點(dian)極(ji)有(you)可(ke)能(neng)將是(shi)新一輪行(xing)業(ye)洗(xi)牌的開始。

目(mu)前，國內光伏產業鏈(lian)的供需(xu)存在錯配已經(jing)是不爭的事實。根(gen)據(ju)(ju)百川盈孚數據(ju)(ju)，2022年光伏行(xing)業各個環(huan)節的名義產能，硅(gui)料為(wei)(wei)356.25GW，硅(gui)片(pian)環(huan)節為(wei)(wei)415.8GW，電池片(pian)為(wei)(wei)515.97GW，組件則為(wei)(wei)465.8GW。

而2022年的(de)(de)全(quan)球(qiu)光(guang)伏裝機量(liang)約為(wei)260GW，在不(bu)考慮開工(gong)率的(de)(de)情(qing)況下，可(ke)以看到當前國(guo)內光(guang)伏產業鏈各(ge)環(huan)節產能(neng)都(dou)已經(jing)遠遠超出了全(quan)球(qiu)光(guang)伏裝機量(liang)，產能(neng)過剩已經(jing)成(cheng)為(wei)趨勢。

目(mu)前短期的供(gong)需失(shi)衡情況(kuang)之所以還(huan)不嚴重，主(zhu)要是因為2022年新建成(cheng)的項(xiang)目(mu)需要一(yi)段(duan)時間完成(cheng)產(chan)能爬坡，一(yi)旦(dan)完成(cheng)，行業或將陷入新一(yi)輪的價格(ge)戰。

市場對(dui)于2023年(nian)硅(gui)料(liao)供應環(huan)境(jing)得到改善(shan)后將(jiang)發(fa)生的(de)變化仍(reng)然(ran)存在(zai)爭議，樂觀(guan)者寄希望于中(zhong)上游環(huan)節價格的(de)回落有望降低光(guang)伏電站的(de)建設成(cheng)本(ben)，推(tui)動2023年(nian)全球光(guang)伏裝(zhuang)機量的(de)提升(sheng)。

包(bao)括開源(yuan)證(zheng)*、中信證(zheng)*等多家券商對(dui)2023年(nian)的全球光伏(fu)新增(zeng)裝機(ji)預(yu)測(ce)值均(jun)在350GW左右(you)，對(dui)應年(nian)增(zeng)速超(chao)過(guo)40%。也有相(xiang)對(dui)保守(shou)的目標，如機(ji)構PVInfoLink預(yu)測(ce)，2023年(nian)全球裝機(ji)量需求上看310-359GW，每年(nian)保守(shou)增(zeng)長約18-20%。

但正(zheng)如(ru)前文呂(lv)錦標所言，即使是產能最緊張的硅料，2023年(nian)的產量也足夠滿足600GW光伏裝(zhuang)機(ji)，遠超明年(nian)的全球光伏裝(zhuang)機(ji)量需求。即使產業鏈大幅降價，將潛(qian)在(zai)的光伏市場需求全部激活也無(wu)法(fa)消(xiao)化(hua)。

此外需(xu)要指出(chu)的是，今年國(guo)(guo)內光伏(fu)裝機量的增(zeng)長主(zhu)要得益(yi)于國(guo)(guo)內分布式光伏(fu)的高增(zeng)長和(he)歐洲(zhou)能源危機帶(dai)來的持(chi)續訂單，這兩個細(xi)分市場(chang)對于價(jia)格(ge)不敏感(gan)，但需(xu)求難以(yi)持(chi)續增(zeng)長。國(guo)(guo)內地面電(dian)站(zhan)雖然(ran)有望挑起2023年光伏(fu)裝機的大梁(liang)，但其(qi)對價(jia)格(ge)十分敏感(gan)，這意(yi)味著光伏(fu)上中游玩家們的利(li)潤率(lv)將被相對壓縮。

04

寫在最后

所謂(wei)“萬物皆周(zhou)期(qi)，周(zhou)期(qi)皆供需(xu)”，光伏行(xing)業也一直存在著周(zhou)期(qi)性(xing)規(gui)律(lv)，即“市(shi)場火熱—擴張(zhang)產能(neng)—產能(neng)過剩—價格戰(zhan)—重新洗牌”。

我國的光伏行業(ye)也是在(zai)這(zhe)種(zhong)不斷的劇烈(lie)競爭、價(jia)格戰中成長起來的，而(er)這(zhe)次(ci)也很難例(li)外。

但(dan)值得樂觀的(de)是(shi)，光伏產(chan)業鏈各(ge)環節技(ji)術層出不窮，一(yi)(yi)直在為“降(jiang)本增效(xiao)” 提(ti)供重要推力。硅料(liao)環節，鎢絲(si)金剛線(xian)(xian)是(shi)否(fou)能替(ti)代常規金剛線(xian)(xian)；電池環節，TOPCon和(he)(he)HJT能否(fou)加速滲透(tou)；組件部分(fen)，EVA和(he)(he)POE粒子是(shi)否(fou)能滿(man)足常規組件和(he)(he)N型組件的(de)需求(qiu)，正在被一(yi)(yi)一(yi)(yi)驗(yan)證和(he)(he)解(jie)決。

周(zhou)期不(bu)(bu)斷輪(lun)回(hui)，但技術卻在不(bu)(bu)斷進(jin)步(bu)，中國光伏業(ye)(ye)(ye)也在這(zhe)個過(guo)程中問鼎全球，成為(wei)高(gao)端制造業(ye)(ye)(ye)的(de)代(dai)表。面對新一輪(lun)的(de)行業(ye)(ye)(ye)洗牌，老巨頭、新玩家和跨界者，具(ju)體到具(ju)體的(de)公司(si)、投資標(biao)的(de)，誰能夠穿越周(zhou)期？結(jie)果(guo)很難預知。但更(geng)高(gao)效的(de)技術和更(geng)低的(de)成本將(jiang)是(shi)光伏行業(ye)(ye)(ye)不(bu)(bu)變(bian)的(de)追求，并最終引領行業(ye)(ye)(ye)走向更(geng)廣闊的(de)星辰大(da)海。