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頭頂“生鮮電(dian)商第一(yi)股”光(guang)環的每日優(you)鮮（MF.O）如(ru)今陷入(ru)內憂外患。

因(yin)2021年(nian)財報“難(nan)產”，5月19日每日優鮮收到(dao)納斯達克上市資(zi)格部門發出的(de)警示(shi)函，此前曾公告預計2021年(nian)凈虧(kui)損超37億元。

反映在資本市(shi)場上，短短1年之內股價暴跌近99%，市(shi)值“蒸發”近26億(yi)美元(yuan)，折合人民幣約174億(yi)元(yuan)，青島國資更是由20億(yi)元(yuan)虧到(dao)僅千萬，簡直是虧到(dao)姥(lao)姥(lao)家了。

“屋漏(lou)偏逢連(lian)夜雨”，近期每(mei)日(ri)優(you)鮮(xian)還新增了1則被(bei)執(zhi)行人信息，執(zhi)行標的(de)532.95萬元，這讓本就流動性(xing)承壓(ya)的(de)每(mei)日(ri)優(you)鮮(xian)“雪上加霜”。

反觀(guan)同處(chu)于前置倉賽道的叮咚買菜（DDL.N），雖每日優鮮捷足先登，但就營收、盈利(li)、用戶規模、拓倉進展以及股價來看，叮咚買菜已(yi)實現趕超。

在疫(yi)情(qing)多(duo)(duo)點多(duo)(duo)鏈爆(bao)發的當(dang)下，生鮮(xian)電商本應(ying)再度迎來“風口”，然而每(mei)(mei)日(ri)優鮮(xian)卻陷入困局(ju)，“生鮮(xian)電商第一股(gu)”光環退去后，理性回首，前置倉模式是(shi)“死胡同”嗎(ma)？每(mei)(mei)日(ri)優鮮(xian)“敗”在哪(na)里？還能堅持多(duo)(duo)久？如今面臨瀕臨退市還有(you)逆轉希望嗎(ma)？本文將(jiang)圍(wei)繞(rao)上述問題(ti)逐一展開。

01

“豪擲”的后遺癥顯現，“血流不止”

每日優(you)鮮(xian)終究為(wei)“豪擲”而買單(dan)，在資本市(shi)場的失利與其連年巨虧密(mi)不可分(fen)。

據(ju)歷年(nian)(nian)財報顯示，2018年(nian)(nian)至(zhi)2020年(nian)(nian)每(mei)日優鮮分別實現(xian)凈虧損22.32億元、29.09億元和(he)16.49億元，加(jia)之(zhi)2021年(nian)(nian)預(yu)虧的(de)37億元，4年(nian)(nian)內虧損額(e)約105億元。流血(xue)上市后盈利能力依舊惡化。

據公開資(zi)料(liao)顯示(shi)，每(mei)日(ri)(ri)優鮮上市前共經歷11輪融(rong)資(zi)，2021年IPO之際(ji)，以13美元/股計(ji)算，每(mei)日(ri)(ri)優鮮融(rong)資(zi)規模(mo)約(yue)3億美元（折合人民幣約(yue)20億元），累計(ji)融(rong)資(zi)額約(yue)125億元。

再看每(mei)日優鮮(xian)(xian)的(de)(de)現(xian)(xian)金(jin)儲備，截至2021年(nian)9月末持有(you)的(de)(de)現(xian)(xian)金(jin)及現(xian)(xian)金(jin)等價(jia)物僅余(yu)22億元，若按2021年(nian)的(de)(de)虧損速度繼(ji)續下去，每(mei)日優鮮(xian)(xian)扛(kang)不住1年(nian)，再加上高達32.23億元的(de)(de)流動負債，不難看出每(mei)日優鮮(xian)(xian)的(de)(de)現(xian)(xian)金(jin)流已經(jing)枯竭。

換言之，在(zai)過去四(si)年的(de)“豪(hao)擲”、“燒錢”中，每日優鮮(xian)將(jiang)投資人的(de)錢全部敗(bai)光了。在(zai)“風口”下非(fei)但沒有(you)實現盈利，反而加(jia)速(su)流血，致使虧損(sun)額不斷加(jia)大。

在這些虧損的(de)投(tou)資(zi)(zi)人中，最慘的(de)莫過于青(qing)島國(guo)資(zi)(zi)，彼時青(qing)島國(guo)資(zi)(zi)引導基(ji)金組成聯合(he)投(tou)資(zi)(zi)主體，以5.27美(mei)元(yuan)(yuan)/股(gu)的(de)優先(xian)(xian)股(gu)價格持(chi)有每(mei)日優鮮(xian)5499萬股(gu)F輪優先(xian)(xian)股(gu)，按優先(xian)(xian)股(gu)與美(mei)股(gu)ADS3：1的(de)兌換比(bi)例計算(suan)，青(qing)島國(guo)資(zi)(zi)的(de)20億元(yuan)(yuan)持(chi)股(gu)如今僅(jin)剩千萬，虧損超98%。本想(xiang)效仿合(he)肥投(tou)資(zi)(zi)蔚(yu)來(lai)站(zhan)上(shang)風口(kou)，卻不曾想(xiang)把自己玩進去了，虧得毛都(dou)不剩了。

曾靠(kao)著(zhu)成功登陸納斯達克(ke)上市緩了一口氣的每日優鮮，如今這(zhe)條路(lu)卻越(yue)走越(yue)窄(zhai)。

今年(nian)(nian)4月29日，每日優鮮(xian)公(gong)告顯示(shi)，無(wu)法(fa)在最終截止日2022年(nian)(nian)4月30日之(zhi)前(qian)提交2021年(nian)(nian)年(nian)(nian)報。同時公(gong)告中還稱(cheng)，“董事會的獨立審(shen)(shen)計(ji)委(wei)(wei)員會在專業(ye)顧問的協助下，正(zheng)在對某些(xie)事項(xiang)進行內部審(shen)(shen)查，包括公(gong)司與某些(xie)第三方企業(ye)之(zhi)間的交易(yi)事項(xiang)。在審(shen)(shen)計(ji)委(wei)(wei)員會完成審(shen)(shen)查且(qie)公(gong)司評估(gu)調查結果之(zhi)前(qian)，公(gong)司將無(wu)法(fa)提交20-F表格”。

因2021年(nian)財報(bao)“難產(chan)”，5月19日(ri)每日(ri)優鮮(xian)收到納(na)斯達克上市資格部門發(fa)出的(de)警示(shi)函，表明(ming)公司(si)不符合(he)納(na)斯達克上市規(gui)則。

事實上，每日優鮮在資本市場已玩不下去了，股價自今(jin)年4月20日開始跌破1美(mei)元/股，到(dao)5月31日為止已經有29個交易日，已來到(dao)摘牌退市的(de)“生(sheng)死線”。

縱觀每日(ri)優鮮整個資本(ben)市(shi)(shi)場表現，2021年6月25日(ri)發行(xing)價(jia)13美元(yuan)(yuan)/股，當日(ri)開盤破發，報收9.66美元(yuan)(yuan)/股，市(shi)(shi)值(zhi)“蒸發”8億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，此后(hou)便開啟暴跌模式(shi)，截至今年5月31日(ri)報收0.16美元(yuan)(yuan)/股，較(jiao)最(zui)高價(jia)11美元(yuan)(yuan)/股已跌去近99%，市(shi)(shi)值(zhi)也從首日(ri)的25.85億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)縮水至0.4億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)。

資(zi)料來源：富途牛(niu)牛(niu)。

另(ling)據中國執(zhi)行(xing)信息(xi)公開網顯示，每日(ri)(ri)優鮮新增(zeng)1則標的金(jin)額532.95萬元(yuan)的被(bei)執(zhi)行(xing)人信息(xi)，執(zhi)行(xing)法(fa)院為北京(jing)市(shi)朝陽區人民法(fa)院，案(an)號“(2022)京(jing)0105執(zhi)17202號”，立案(an)時間2022年5月27日(ri)(ri)。

從(cong)財務數據上來(lai)看，每日優鮮可以說已陷入“死(si)局(ju)”。

02

成也前置倉，敗也前置倉

有人(ren)不(bu)(bu)禁會(hui)問，每日優(you)鮮(xian)到底“敗”在(zai)了哪里？是飽受質疑(yi)的前置(zhi)倉模(mo)式，還是自身核(he)心競爭(zheng)力不(bu)(bu)足？

所謂生鮮(xian)電(dian)商，是指(zhi)利用互聯網將(jiang)生鮮(xian)品通過電(dian)商倉(cang)庫等(deng)傳統快(kuai)遞方式(shi)配送，或是通過到(dao)(dao)(dao)店、到(dao)(dao)(dao)家、社區團(tuan)購(gou)、周期(qi)購(gou)等(deng)模式(shi)到(dao)(dao)(dao)達(da)消費者手中，目前(qian)(qian)主流模式(shi)包(bao)括O2O、前(qian)(qian)置倉(cang)、到(dao)(dao)(dao)店+到(dao)(dao)(dao)家、社區團(tuan)購(gou)、周期(qi)購(gou)等(deng)。據中商情報網顯(xian)示，2021年中國生鮮(xian)電(dian)商交(jiao)易規模達(da)4658.1億(yi)元，同比(bi)增長27.92%。

基于前置倉(cang)儲存可將(jiang)產品配(pei)送(song)時間控制(zhi)在(zai)一小時以內，能快速滿足(zu)生鮮消費(fei)高頻剛(gang)需與新(xin)鮮度要求高的特性，前置倉(cang)模式(shi)(shi)備受資本青睞(lai)。據艾瑞(rui)咨(zi)詢數據顯示(shi)，2020年(nian)(nian)全(quan)國前置倉(cang)模式(shi)(shi)市場(chang)規(gui)模同比大幅(fu)增長(chang)84.2%至337億元，預計2025年(nian)(nian)將(jiang)增長(chang)至3068億元。

但(dan)前置倉(cang)模式的盈(ying)利能力飽受質疑，看上去很美，但(dan)卻是個“燒錢機器”。

據“財(cai)聯社(she)”報(bao)道，零(ling)售(shou)行業分析師鮑躍忠認為(wei)，“低毛利(li)(li)高損耗的(de)生(sheng)鮮品(pin)類(lei)，支(zhi)撐高成本(ben)強競爭的(de)前(qian)置倉是一個悖論。前(qian)置倉模式看(kan)似門檻低，但獲客成本(ben)、履約成本(ben)高，企業想在短(duan)期(qi)內盈(ying)利(li)(li)很困難”。

另據“財經網”報道，高級戰略研究員(yuan)江瀚表示，“每(mei)日優(you)鮮的(de)(de)(de)(de)核(he)心優(you)勢來源于前(qian)置倉，這種(zhong)模式有效解決了生(sheng)(sheng)鮮電商的(de)(de)(de)(de)‘最后一公里’難題，成為了眾多年輕消費者所追捧的(de)(de)(de)(de)對(dui)象。但前(qian)置倉設立需要大量房租(zu)、人員(yuan)、管理(li)、運營等成本，加(jia)上又是損耗極大的(de)(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)鮮產品，結果導致每(mei)日優(you)鮮的(de)(de)(de)(de)成本始終無法下降。”

據(ju)此前每日優鮮披露的(de)招股說(shuo)明書顯(xian)示，以倉庫租金(jin)、配送員工資為主的(de)履約成本持續很高，是其運營(ying)費用的(de)最大占(zhan)比，2018年至(zhi)2020年履約成本分別為12.39億(yi)元、18.33億(yi)元和15.77億(yi)元，分別占(zhan)同期營(ying)收的(de)34.9%、30.5%和25.7%。

事實(shi)上，不光每(mei)日優鮮處于虧(kui)損狀態，同樣采用(yong)前置倉(cang)模式的叮咚(dong)買(mai)菜也持續虧(kui)損。2019年(nian)至(zhi)2021年(nian)，叮咚(dong)買(mai)菜分別實(shi)現虧(kui)損18.7億元(yuan)、31.8億元(yuan)和64.3億元(yuan)。

據(ju)天風**研報顯示，“前置倉模式盈(ying)利(li)難(nan)在于其毛利(li)難(nan)以覆(fu)蓋(gai)履(lv)(lv)約費用。根據(ju)2021年單均(jun)(jun)口徑數據(ju)拆分，叮咚買(mai)菜單均(jun)(jun)毛利(li)為9.9元(yuan)（毛利(li)率19%），單均(jun)(jun)履(lv)(lv)約費用為18.8元(yuan)（履(lv)(lv)約費用率37%），UE層面(mian)單均(jun)(jun)虧(kui)損8.9元(yuan)”。

同樣的運營(ying)模式，卻呈現不同的結果。

叮(ding)咚(dong)(dong)買菜的(de)股(gu)價(jia)走勢與每(mei)日優鮮類似，上市之后便迎(ying)來大跌，但不(bu)同(tong)的(de)是，截至5月31日叮(ding)咚(dong)(dong)買菜股(gu)價(jia)仍(reng)報(bao)收4.5美元/股(gu)，是每(mei)日優鮮的(de)28倍(bei)之多(duo)。

資料來源：富(fu)途(tu)牛牛。

股價明(ming)顯偏高，也代表著叮咚買菜比每日優鮮更具有競爭(zheng)優勢。

營收方(fang)面(mian)，2021年前三季度每日(ri)優鮮實現營收55.47億元(yuan)，而叮咚買菜略勝一籌(chou)，達(da)到61.89億元(yuan)。

盈利方(fang)面，2021年前三季度每日優鮮(xian)毛利率(lv)10.66%，而叮咚買菜明(ming)顯偏高(gao)，達到18.23%。

活(huo)躍用戶數方面，2021年(nian)12月每(mei)日優(you)鮮APP活(huo)躍用戶數571.7萬人，而叮咚買菜(cai)同(tong)樣明(ming)顯偏高(gao)，達到1345.0萬人，是(shi)每(mei)日優(you)鮮的2倍之多。

拓倉(cang)進展(zhan)方面，截至2021年9月末，每日優(you)鮮(xian)在(zai)17個城市建有(you)逾631個前置倉(cang)，而(er)同期末叮咚買菜的前置倉(cang)共有(you)1375個，同樣是每日優(you)鮮(xian)的2倍(bei)之多。

正是(shi)由于叮咚買菜(cai)(cai)在營(ying)收、盈利、用戶規模和拓(tuo)倉進展等方(fang)面(mian)均略勝一籌，使得叮咚買菜(cai)(cai)競爭優勢明顯，雖和每(mei)日優鮮同處于前置(zhi)倉賽道(dao)，但(dan)投資(zi)者(zhe)的(de)態度卻截然不同。

03

嘗試多條腿走路

正(zheng)如鮑(bao)姆企(qi)業(ye)管理咨詢有限公司董(dong)事長鮑(bao)躍忠表示(shi)的那樣，“生(sheng)鮮電商模式還是在摸索當(dang)中，單(dan)純(chun)靠前置(zhi)倉恐怕難以支撐未來(lai)的健康發展”，每日優鮮也開始注重盈利(li)問題，戰略轉型(xing)進行中。

一方面，每(mei)日優鮮(xian)已(yi)經大幅放緩(huan)拓(tuo)展前(qian)(qian)置(zhi)(zhi)倉的(de)腳步。據了(le)解(jie)，每(mei)日優鮮(xian)2019年(nian)底前(qian)(qian)置(zhi)(zhi)倉數量逾1500個，但截至2021年(nian)9月底不足650個，較兩年(nian)前(qian)(qian)腰斬(zhan)。

另一(yi)方面，每(mei)日(ri)優鮮(xian)開始嘗(chang)試“（前(qian)置倉即時零(ling)售(shou)+智慧菜(cai)(cai)場(chang)(chang)）x零(ling)售(shou)云(yun)”的戰略(lve)，積極拓(tuo)展(zhan)智慧菜(cai)(cai)場(chang)(chang)和零(ling)售(shou)云(yun)等(deng)新業(ye)務，此前(qian)還推(tui)出(chu)每(mei)日(ri)一(yi)淘、每(mei)日(ri)優鮮(xian)一(yi)起拼(pin)等(deng)新項目。

據悉，自2020年(nian)下半年(nian)起，每(mei)日優鮮智慧(hui)菜場(chang)業(ye)務已啟動，此前已在青島、常熟(shu)、黃山、合(he)肥、云浮、鷹(ying)潭、上饒(rao)等多個城市(shi)布局(ju)，將為當地多家菜市(shi)場(chang)及(ji)商戶提(ti)供數字化建設(she)、私域運營、智能供應鏈等手段，助力傳(chuan)統菜場(chang)業(ye)態(tai)轉(zhuan)型升(sheng)級(ji)。

對此，每日優鮮創始人、董(dong)事長兼CEO徐正在(zai)2021Q3業績發布會上表示(shi)，“智慧菜(cai)場業務是每日優鮮另一大主營(ying)戰略，主要(yao)定位于中(zhong)國三四(si)線中(zhong)小(xiao)城市主流用戶(hu)的主流消(xiao)費(fei)渠道(dao)，通過業態升級(ji)、數字化賦能和私(si)域運營(ying)的方式，為(wei)居民提供更(geng)好的消(xiao)費(fei)購(gou)物體(ti)驗，并助力廣大商戶(hu)增收增利”。

但(dan)毋庸(yong)置疑的是，試新需要時間去檢驗，短時間想要“止血(xue)”甚至(zhi)“盈利”不太(tai)可能。

零售行(xing)業分析師凌飛宇(yu)分析表示，“一(yi)方面需(xu)要提(ti)高單(dan)(dan)倉訂單(dan)(dan)量，一(yi)方面需(xu)要提(ti)升客單(dan)(dan)價，是每日(ri)優鮮和叮咚(dong)買(mai)菜們的盈利之路。”

但要知(zhi)道(dao)，客(ke)單(dan)價(jia)提升也意(yi)味著(zhu)進一(yi)步客(ke)戶流失(shi)，如何尋(xun)找到(dao)兩者的(de)平衡點(dian)是所有前置倉賽(sai)道(dao)的(de)廠商(shang)共同的(de)難(nan)題(ti)。