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在每日優鮮陷入破產傳聞、投資人對前置倉模式懷疑之聲四起之際，同樣做生鮮電商的平臺叮咚買菜公布了最新財報。

北京時間2022年8月11日，叮咚買菜發布了2022年第二季度（截至6月30日）財報。財報顯示，叮咚買菜第二季度總營收為66.3億元，同比增長42.8% ；Non-GAAP凈利潤為2060萬，2021年同期凈虧損17.285億元。在營收方面，叮咚買菜優于每日優鮮，2021年第三季度總凈營收為人民幣21.22億。每日優鮮暫未公布2022年財報。

與此同時，叮咚買菜第二季度履單費用率比去年同期優化13.2個百分點；營銷費用率同比優化6.6個百分點。截至季度末，包括現金、現金等價物、短期投資等在內的余額為60多億元。

叮咚買菜高層在財報電話會上表示，剔除疫情嚴重的3個月，叮咚買菜已經連續10個月持續改善虧損率，非常有信心在今年期末實現全面、持續盈利，對前置倉模式充滿堅定的信念。預計相比疫情前的一季度，三季度運營效率將繼續提升，利潤率也會有顯著優化。

或許是因為有同行襯托，實現階段性盈利的叮咚買菜在二級市場獲得了認可，財報發布次日，叮咚買菜盤中一度漲超8%，8月12日收盤，叮咚買菜市值為10.70億美元，僅為去年在紐交所上市次日的十分之一。

同樣是前置倉模式，為什么叮咚買菜實現盈利而每日優鮮陷已無法正常經營？

在未來，叮咚買菜要靠什么回到市值高峰？

01

能否打破前置倉魔咒

前置倉是一種倉配模式，它的每個門店都是一個中小型的倉儲配送中心，這使得總部中央大倉只需對門店供貨，也能夠覆蓋最后一公里。

前置倉的優點可以說是十分明顯，配送時效高、配送員服務態度好，叮咚買菜、每日優鮮、樸樸打出的口號都是最快半個小時或者29分鐘送達。對于工作生活在一線城市的年輕白領來說，時效問題尤為重要。“突然想到吃什么，然后半個小時就送到了，這個體驗不要太爽。有些配送員還會幫忙把垃圾帶下去，很溫暖。”一位叮咚買菜用戶對記者說。

同樣，前置倉的缺點也十分突出。比如，租金高昂、損耗大、自建配送團隊帶來的履單費率高問題。亦或者，難以對前置倉工作人員進行有效管理，叮咚買菜曾因為把死魚當活魚賣登上微博熱搜，樸樸超市工作人員更是把用戶退回來已經死了的高價對蝦，重新打包賣給新用戶。

正所謂成也前置倉，敗也前置倉。叮咚買菜、每日優鮮、樸樸依靠補貼和較短的配送時間，很快打開市場，截至2021年3月31日，每日優鮮累計交易用戶數量超3100萬，而在2021年6月，也就是叮咚買菜成立的第四年，叮咚買菜也已經在上海、北京、深圳、杭州、蘇州等30多個城市布局，設立1000個社區前置倉，服務用戶3000多萬。這樣的發展速度，是傳統生鮮行業無法想象的。

當用戶體量達到一定程度，如何解決前置倉模式所帶來的成本高、毛利率低的問題，就成了每日優鮮、樸樸、叮咚買菜誰能笑到最后的關鍵點，畢竟一門賺錢無望的生意，是不會長久，也很難得到投資者認可的。

叮咚買菜采用曲線救國的方式，優化了履單費用率。

“大家認為生鮮電商毛利率低，我們通過做厚做強供應鏈來改善；大家質疑損耗大，我們通過大的訂單密度和預測、推薦技術來改善。今天效果已經非常好了，損耗已經遠遠低于傳統生鮮業態。”

叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖在財報會議上對叮咚買菜之所以能夠實現盈利，給出的解釋是當友商們選擇做寬，叮咚買菜選擇做厚。即通過提高商品自研能力和生產加工規模來提高商品供應效率；通過訂單農業，用數據和市場需求來賦能農業生產，減少傳統生產與交易中的低效環節和資源浪費。

直白點說，叮咚買菜主要是靠自研產品和拋開中間商，直接與農民或者基地簽訂單的方式提高商品的利潤空間，以此覆蓋掉前置倉模式所帶來的成本高問題，實現盈利。

據梁昌霖介紹，叮咚買菜擁有最大面積的高標準、半自動化大倉，擁有10多家食品工廠，并且正在建設3個大規模的 3F 工廠，同時，叮咚買菜在食品研發、品控等環節建設中，都有很多投入，這些投入都將慢慢產生回報，確保叮咚能夠擁有更多獨一無二或全行業率先上市的優質商品，提升叮咚買菜的商品力。

叮咚買菜對自己的定位不再是一家生鮮電商企業，也是一家擁有研發和創新能力的食品企業。

以上是叮咚買菜所給出的關于扭虧為盈的解釋，除此之外，還有兩個不容忽視的原因：

一、今年，叮咚買菜在十多個城市發布《停止服務公告》，先后關閉了廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州、河北唐山、天津站的服務，以控制成本。

二、上海疫情給叮咚買菜盈利帶來了機會。易觀千帆數據顯示，2021年6月至2022年6月，叮咚買菜活躍人數在今年4月（上海疫情嚴重期）達到峰值，當月活躍人數為914.93萬，隨后，活躍人數減至747.78萬。今年上半年，叮咚買菜在長三角區域營收同比增長47.9%，并且實現了3.7%的正向經營利潤率。

02

增長點

對于依靠什么回到市值高峰的問題，叮咚買菜似乎寄托于提高商品力。

至于如何提高商品力，從叮咚買菜高管在二季度財報會議的發言來看，主要有兩個大方向。

第一大方向，叮咚買菜正著力于打造特色商品。據梁昌霖透露，在Q2，叮咚買菜所售賣的商品中，人無我有的特色商品已經有 217個SKU，另外，叮咚自有品牌商品銷售額占比 17.5%，大部分都是叮咚3F工廠自己研發和加工生產的商品。

預制菜是叮咚自有品牌商品的一部分，曾一度被認為將會為叮咚買菜帶來較好的想象空間。當前，預制菜正處于風口，中商產業研究院的報告給出的數據，預制菜市場未來6～7年可以成長為萬億元規模，長期有望實現3萬億元以上。艾媒咨詢數據顯示，預計未來中國預制菜市場將保持較高的增長速度，2026年達到10720億元。

雷軍曾經說過，站在風口上，豬都能飛起來。如今叮咚買菜站在了預制菜的風口上，不知道預制菜能讓叮咚買菜飛多高、飛多遠。

從目前的口碑來看，叮咚買菜預制菜的客戶滿意度較高，但在品類上，叮咚買菜遠遠不夠豐富，價格也遠高于同行。

第二大方向，叮咚買菜正在著力提高商品的品質。將生鮮電商的從價格戰拉向品質戰。

如何提高商品品質？梁昌霖這樣舉例——

為了避免韭菜、小蔥種植中的農藥農殘超標問題，我們跑遍了中國10多個省份，最后通過D-GAP和訂單種植來建立品質靠譜的韭菜和小蔥基地。

在研發食品的時候，叮咚買菜一直在很倡導清潔標簽。大家買到食品的時候，注意看一下商品包裝上的配料表，有很多化學物品、調味劑、防腐劑等等，有時候密密麻麻寫滿了一頁紙，而叮咚買菜倡導：除非必需，絕少添加。并且，叮咚買菜正不斷通過技術的提升，來實現這種清潔標簽。

在保證菜品優質的基礎上，叮咚買菜設立了多個特殊頻道，幫助消費者找到真正適合自己的商品。比如，輕養星球、寶媽嚴選。梁昌霖表示，現在“寶媽嚴選”的商品已經通過“追根溯源、科學營養、更少添加、嚴苛品控”的完整開發體系，徹底消除了媽媽們對食品安全的擔憂，而且率先做到了入選食品均符合低糖食品標準。

寫在最后：

我們不懷疑叮咚買菜所走的路線，即通過提高供應鏈能力來提高盈利空間，我們也不懷疑叮咚買菜能夠通過提供高品質的商品和研發預制菜來給未來增加想象力。叮咚買菜讓人擔心的問題是，現金流是否健康。叮咚買菜的現金余額為60多億人民幣，這個數字看似還不錯，但據媒體報道，叮咚買菜短期內要還的錢，包括流動負債中的應付賬款、短期借款，這兩項加在一起是59.52億元。

叮咚買菜看似是大浪淘沙后的贏家，實際上，地基并不穩固，搖搖欲墜。